外媒6月6日消息，在高盛的《TheMacroCall》節(jié)目中，主持人AdamCrook與高盛全球金屬與散貨交易、投資者產(chǎn)品交易主管TonyKim進(jìn)行對(duì)談，討論黃金、白銀、銅和鋁的市場(chǎng)前景。

　　TonyKim認(rèn)為，今年以來(lái)，黃金和白銀經(jīng)歷了擁擠交易后的降溫，對(duì)金價(jià)而言，當(dāng)前環(huán)境十分艱難難以創(chuàng)出新高，金價(jià)要突破6000美元將是一個(gè)相當(dāng)大的挑戰(zhàn)；銅被AI數(shù)據(jù)中心需求和美國(guó)關(guān)稅預(yù)期共同推高，但高庫(kù)存正在削弱多頭敘事。

　　相比之下，鋁因中東供應(yīng)擾動(dòng)，短期供需缺口更明確。不過(guò)，Kim多次強(qiáng)調(diào)，對(duì)這些熱門交易不能只看敘事，也要看倉(cāng)位、庫(kù)存、期限結(jié)構(gòu)和政策落地節(jié)奏。

　　黃金與白銀：機(jī)構(gòu)凈拋售超400億美元，金價(jià)6000美元“挑戰(zhàn)巨大”

　　今年上半年，貴金屬市場(chǎng)經(jīng)歷了劇烈波動(dòng)。一月份金價(jià)屢創(chuàng)新高時(shí)，市場(chǎng)情緒極度樂(lè)觀，看漲期權(quán)等策略被大量部署。然而，隨著地緣沖突引發(fā)的流動(dòng)性拋售，市場(chǎng)倉(cāng)位目前已大幅回落至去年第三季度的水平。

　　針對(duì)市場(chǎng)關(guān)于“金價(jià)能否達(dá)到每盎司6000美元”的關(guān)注，TonyKim明確表達(dá)了懷疑態(tài)度。他指出，中東產(chǎn)油國(guó)因石油收入下降，減少了通常用于投資美債及黃金的美元資金。同時(shí)，能源、食品價(jià)格上漲以及AI資本支出都在推高通脹，導(dǎo)致市場(chǎng)預(yù)期名義和實(shí)際利率雙雙上升。他直言：“這并不意味著金價(jià)一定會(huì)下跌，但對(duì)金價(jià)而言，當(dāng)前環(huán)境無(wú)疑十分艱難，難以創(chuàng)出新高。所以我認(rèn)為金價(jià)要突破6000美元將是一個(gè)相當(dāng)大的挑戰(zhàn)。”

　　不過(guò)，TonyKim高度肯定了黃金作為避險(xiǎn)資產(chǎn)的表現(xiàn)。他透露了一個(gè)核心數(shù)據(jù)：今年以來(lái)，剔除央行或家族辦公室，機(jī)構(gòu)投資者凈拋售了大約400億到500億美元的黃金。盡管面臨如此大規(guī)模的減持和流動(dòng)性拋售，金價(jià)依然維持在每盎司4400美元左右。他強(qiáng)調(diào)：“如果你年初就告訴我們將面臨這場(chǎng)沖突，以及如此大規(guī)模的減持……我認(rèn)為黃金已經(jīng)完成了它的使命?！?br/>
　　銅價(jià)的“AI濾鏡”與關(guān)稅博弈：庫(kù)存創(chuàng)五年新高，多頭邏輯“難以深信”

　　今年以來(lái)，銅無(wú)疑是受宏觀敘事影響最深的金屬。大量資金將銅視為“人工智能交易的大宗商品替代品”。同時(shí)，因擔(dān)憂美國(guó)出臺(tái)關(guān)稅，大量實(shí)物銅從東部運(yùn)往美國(guó)，導(dǎo)致美國(guó)銅庫(kù)存達(dá)到過(guò)去20年來(lái)前所未有的水平。

　　面對(duì)穩(wěn)在12000美元左右的銅價(jià)，TonyKim潑了一盆冷水。他一針見(jiàn)血地指出，銅的期限結(jié)構(gòu)并未反映出實(shí)際的供應(yīng)緊張?！岸囝^會(huì)說(shuō)，我們都知道供應(yīng)短缺即將到來(lái)。人工智能數(shù)據(jù)中心的需求是真實(shí)存在的。關(guān)稅可能會(huì)在未來(lái)一兩年內(nèi)起到推波助瀾的作用。銅價(jià)已經(jīng)大幅上漲。不過(guò)，我很難對(duì)此深信不疑?！盩onyKim表示，當(dāng)前全球銅供應(yīng)過(guò)剩，尚未出現(xiàn)短缺，且銅庫(kù)存已達(dá)到五年來(lái)的最高水平。

　　他警告稱，美國(guó)關(guān)稅政策的落地與否將是銅價(jià)的雙刃劍。如果關(guān)稅最終未能實(shí)施，由于美國(guó)此前已超額進(jìn)口了數(shù)月甚至一年以上的供應(yīng)量，市場(chǎng)可能面臨反噬。因此，高盛在未來(lái)三到六個(gè)月內(nèi)對(duì)銅價(jià)持中立態(tài)度。

　　鋁的“確定性”反轉(zhuǎn)：短期短缺或推高價(jià)格上探4000美元

　　在金銀銅紛紛面臨各自的邏輯阻力時(shí)，TonyKim將鋁視為當(dāng)前“非常有趣的交易品種”，并認(rèn)為其正處于關(guān)鍵的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。

　　核心驅(qū)動(dòng)力來(lái)自真實(shí)的物理供應(yīng)短缺。中東沖突摧毀了該地區(qū)許多小型冶煉廠，導(dǎo)致現(xiàn)貨市場(chǎng)在夏季必須收緊供應(yīng)。TonyKim指出：“由于這些冶煉廠受損嚴(yán)重，重啟生產(chǎn)至少要等到年底，有些人甚至認(rèn)為還需要12個(gè)月。因此，供應(yīng)肯定會(huì)受到持續(xù)影響，我們認(rèn)為價(jià)格可能需要進(jìn)一步上漲，甚至可能測(cè)試4000美元，即從當(dāng)前價(jià)格再上漲約10%。”

　　但他也提醒，這并非一個(gè)長(zhǎng)期單邊牛市。印尼目前正在大量新增鋁供應(yīng)。一旦中東供應(yīng)在今年12月到明年上半年恢復(fù)，市場(chǎng)將迅速轉(zhuǎn)向供應(yīng)過(guò)剩。